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2019三季报分析之一:业绩下行 研发费用率大幅提升

  全A 收入及业绩全面下行

      ——全A 非金融2019Q3 营业收入增速为8.07%,较2019Q2 下降1.50%。

      中小板2019Q3 营业收入增速为6.67%,较2019Q2 下降0.51%;创业板剔除温氏乐视宁德坚瑞光线2019Q3 营业收入增速为8.98%,较2019Q2 下降1.38%。

      ——全部A 股非金融2019Q3 净利润增速为-2.03%,下降0.24%;中小板净利润增速为4.63%,回升6.57%;创业板剔除温氏乐视宁德坚瑞光线的净利润增速为6.92%,下降0.48%。

      ——大盘股的代表沪深300 的营业收入增速为10.79%,下降1.80%;中盘股的代表中证500 的营业收入增速为6.86%,下降2.03%;大中盘股整体的代表中证800 的营业收入增速为10.05%,下降1.86%;长尾小盘股的营业收入增速为4.97%,回升0.73%,主要是低基数带来。

      ——沪深300 的净利润增速为10.75%,下滑0.29%;中证500 的净利润增速为-8.21%,下滑4.40%;中证800 净利润增速为8.54%,下滑0.81%;长尾小盘股的净利润增速为-6.93%,回升5.10%,也是低基数带来。

      经营性现金流继续恶化,研发费用率大幅提升

      ——沪深300、中证500 以及中证800 的2019Q3 毛利率(TTM)分别为18.9%、22.2%和19.6%,沪深300 下滑,中证500 和中证800 回升。

      ——沪深300 的ROE(TTM)为10.23%,下滑0.24%;中证500 为 5.97%,下滑0.44%;中证800 为9.61%,下滑0.26%;其他个股为2.14%,上升0.27%。

      ——中证800 的2019Q3 的经营性现金流占营收比继续大幅下滑;随着三季度股票市场的反弹,投资性现金流占营收比回升;筹资性现金流占营业收入比也有所回升,显示了实际利率下行背景下,企业融资情况改善。

      ——从中证800 的费用率情况来看,销售费用率、管理费用率小幅回升;财务费用率在实际利率下行的背景下有所下滑;研发费用率大幅提升。

      行业配置:农业、家电、医药及电子等连续两期改善——我们分析基于中证800 的中信行业情况,可以理解为中信行业龙头的业绩。中信一级行业中业绩连续两期改善的行业有农林牧渔、轻工制造、家电、医药、电子元器件和银行。

      风险提示:宏观经济政策超预期波动,指数成分股变化,商誉大规模减值。


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